Термокружки

Магазины «Магнит» вышли из тени


Крупнейшая российская сеть дискаунтеров начала свою публичную историю

На этой неделе розничная сеть «Магнит» зарегистрировала дебютный выпуск облигаций объемом 2 млрд руб. Таким образом, один из самых крупных российских ритейлеров приоткрыл завесу тайны, окружавшую его структуру с самого начала развития. По мнению аналитиков, «темная» история компании не должна повлиять на успешность размещения облигаций. Однако последующий выход на биржу потребует от компании серьезной работы по изменению структуры. Кроме того, очевидно, публичная судьба «Магнита» будет зависеть и от успешности развития «пионеров» розничного IPO – «Седьмого Континента» и «Пятерочки».

Краснодарская сеть «Магнит» образована в 1998 г. По итогам 2004 г. она стала второй по объему выручки сетью дискаунтеров в стране после «Пятерочки» и заняла первое место по количеству магазинов. На конец 2004 г. сеть «Магнит» насчитывала 1014 магазинов в пяти федеральных округах, и в компании прогнозируют, что до конца текущего года будет работать 1524 точки. Оборот «Магнита» в прошлом году составил 24,6 млрд руб., в первом полугодии 2005 г. – 19,4 млрд руб. Операционная прибыль сети за эти периоды – 314 млн руб. и 340 млн руб. показывает, что «Магнит» в этом году стремится удвоить показатели. В первом полугодии 2005 г. компания также смогла получить чистую прибыль, хоть и небольшую – 140 млн руб. (за 2004 г. был чистый убыток в 40 млн руб.). Крупнейшим акционером «Магнита» является ее основатель Сергей Галицкий, которому сейчас принадлежит почти 60% акций основной операционной компании группы – ЗАО «Тандер». Г-н Галицкий также контролирует до 55% акций ЗАО «Магнит» и после проводимой реструктуризации сохранит контроль над бизнесом.

Как сообщили RBC daily в московском офисе «Магнита», средства займа будут направлены на рефинансирование существующих долгов и на развитие сети. Но какие доли придутся на оба направления, уточнить не смогли. «Все будет зависеть от рыночной ситуации и темпов развития компании», – только и было сказано. Официальные документы «Магнита» гораздо более информативны. В его меморандуме говорится, что в ближайшие год-два планируется открывать не менее 250 магазинов в год, причем приоритетными остаются города с населением не менее 500 тыс. человек в Центральном и Уральском регионах страны. Инвесторам обещается снижение уровня издержек и совершенствование системы логистики. Кроме того, в компании рассчитывают, что постепенное замедление темпов роста сети позволит группе снизить операционные расходы.

Организатором дебютного облигационного займа «Магнита» выступает ИК «Тройка Диалог». В проспекте выпуска отмечается, что приобретение данных облигаций связано с повышенным риском, так как «размер обязательств эмитента по облигациям превышает стоимость его чистых активов и стоимость чистых активов лиц, предоставивших поручительство по облигациям». Однако, по мнению аналитика ИГ «ЦентрИнвест» Михаила Ганелина, риски, связанные с малым обеспечением, не слишком существенны. «Может быть, конечно, купонная ставка будет несколько выше обычной, – рассуждает он. – Но, например, в 2004 г. «Седьмой Континент» выпускал облигации на 11 млн долл., а чистые активы этой компании тогда составляли 12 млн долл. – немногим больше объема выпуска». Аналитик компании «Антанта Капитал» Юлия Кнунянц же отмечает, что данный факт не останется незамеченным. «Чем выше покрытие обязательств чистыми активами, тем ниже риск и, соответственно, наоборот. Значит, за более высокий риск инвесторы хотят получить более высокую доходность», – утверждает она.

«Это самый большой облигационный выпуск среди всех российских розничных сетей, – говорит Юлия Кнунянц. – И это хорошая кредитная история, которая потом будет влиять на стоимость следующих выпусков облигаций и являться плюсом для инвесторов во время IPO». О том, что во второй половине 2006 г. «Магнит» собирается разместить свои акции на бирже, стало известно более полугода назад. Вчера в компании RBC daily не назвали точных сроков размещения, однако подтвердили, что подобные планы остаются на повестке дня. «Поскольку 2006 г. будет также периодом активного роста розницы, интерес к «Магниту» ожидается также высокий, – комментирует Юлия Кнунянц. – Весь вопрос в цене размещения». Но, по ее словам, более широкий круг предложений в этом секторе приведет к более адекватной цене размещения.

Михаил Ганелин отмечает, что для выхода на открытые рынки «Магниту» надо менять свою структуру. Из меморандума компании следует, что подобные изменения в компании происходят. В процессе реструктуризации планируется сформировать вертикально интегрированный холдинг. До конца текущего года ЗАО «Магнит» в частности планирует приобрести 100% обыкновенных акций ЗАО «Тандер». Кроме того, «Магнит» увеличит свой уставный капитал, оплатив его допмиссией акций «Тандера». Сейчас ожидается разрешение ФАС на эти сделки. В офисе компании более подробной информации получить не удалось – представитель руководства заявил, что структурных изменений в группе в ближайшее время вообще не ожидается. Очевидно, работа в направлении открытости «Магниту» предстоит серьезная.

Также на успешность размещения должна повлиять рентабельность ритейлера. Как отмечает Михаил Ганелин, прибыльность «Магнита» намного меньше, чем у «Пятерочки». «По моему мнению, для инвесторов важнее качественный, а не количественный рост. При колоссальном обороте рентабельность компании хромает, а это ключевой показатель для розницы. Они могут разместиться и при таких показателях, но это скажется на цене, – говорит он. – Если, конечно, «Магнит» не последует примеру «Седьмого Континента», который сильно повысил рентабельность непосредственно перед выходом на биржу». Кроме того, Михаил Ганелин считает, что «Магнит» зависит и от того, сохранят ли заявленные темпы роста отечественные «пионеры» IPO от розницы – «Седьмой Континент» и «Пятерочка». «Эти компании очень дорого разместились, так как инвесторы надеялись на сохранение высоких темпов роста, что не очевидно. Если их развитие по каким-то причинам замедлится, то «Магниту» придется размещаться значительно дороже», – комментирует он.

ДОБАВИТЬ комментарий
Вы не авторизованы. При отправке сообщения, в качестве автора будет указан "Гость". Вход | Регистрация
Защита от спама * :

Введите символы на картинке