Рынок ОВГЗ: Правительство Украины на страже достигнутых позиций

Общий объем ОВГЗ, находящихся в обращении по состоянию на 01.09.2011, составлял 150,404 млрд. грн. Это на 17,6% больше, чем по состоянию на 01.09.2010 года. Агентство акцентирует внимание, что погашение и выплата дохода по ОВГЗ осуществлялись своевременно и в полном объеме, и за январь-август 2011 года составляли 31,565 млрд. грн., в том числе по основному долгу — 21,839 млрд. грн., выплата дохода составила 9,726 млрд. грн.

По официальной информации, объем привлеченных Министерством финансов Украины средств в результате размещения облигаций внутренних государственных займов с начала года составил 36,159 млрд. грн., средневзвешенная доходность по данным ОВГЗ составила 9,16% годовых, тогда как в 2010 году — 10,39%. В августе 2011 года было привлечено 97,14 млн. грн. при средневзвешенной доходности 8,12% годовых. Правительству Николая Азарова удалось существенно снизить стоимость обслуживания госдолга именно в сегменте облигаций внутреннего госзайма.

Мы допускаем, что рост ставок на межбанковском рынке и на рынке депозитов населения, который можно было наблюдать в конце октября, в будущем затруднит размещения гривневых ОВГЗ на открытом рынке. В тоже время выпуск Правительством новых инструментов, привязанных к иностранной валюте, в свете роста ставок по гривневым инструментам является своевременным и удачным шагом Правительства и Центрального банка, который значительно расширит круг инвесторов на рынке госбумаг в будущем.

Средства, привлеченные в течение января–августа 2011 года от реализации ОВГЗ, были распределены следующим образом:

• 18,805 млрд. грн., аккумулированных по результатам проведения аукционов по первичному размещению ОВГЗ, поступило в Государственный бюджет Украины. Средневзвешенная доходность по данным ценным бумагам составила 8,85% годовых;
• для увеличения уставного капитала банков в результате размещения ОВГЗ было привлечено 8,854 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 9,50% годовых;
• выпущены ОВГЗ для увеличения уставного капитала НАК «Нефтегаз Украины» на общую сумму 8,5 млрд. грн. со средневзвешенной доходностью 9,50% годовых.

По-прежнему большая часть привлеченных ресурсов используется для финансирования текущего дефицита бюджета, что сдерживает суверенный кредитный рейтинг Украины. Однако агентство обращает внимание, что 8,854 млрд. грн., направленные на увеличение капитала госбанков, можно идентифицировать как капитальные затраты, которые со временем могут дать позитивный эффект для правительства. Агентство напоминает, что правительство рассматривает различные сценарии приватизации ранее рекапитализированных банков, в том числе через размещение части акций этих банков на фондовых биржах.

Мы констатируем факт оттока нерезидентов с рынка ОВГЗ. Так объем ОВГЗ в собственности нерезидентов в течение января–августа 2011 года уменьшился на 4,488 млрд. грн. и по состоянию на 01.09.2011 года составлял 6,882 млрд. грн. или 4,58% от общей суммы ОВГЗ, которые находятся в обращении. Уровень участия нерезидентов на рынке ОВГЗ агентство оценивает как не критичный.

В первом полугодии 2011 года Правительство Украины разместило облигации внешнего государственного долга на сумму 2,8 млрд. долл. США. В частности, в феврале 2011 года была осуществлена эмиссия ОВГЗ на сумму 1,5 млрд. долл. США по ставке 7,95% годовых. Кроме того, в течение текущего периода Министерство финансов Украины выплатило купонный доход по облигациям внешнего государственного долга 2011 года в сумме 59,625 млн. долл. США. Активность Правительства Украины на рынке внешних госзаймов можно охарактеризовать как умеренную. Объемы внешних займов через рынок облигаций в сравнении с рынком ОВГЗ остаются незначительными, что снижает вероятность дефолта по ним до минимума.

Правительству Украины экономически не целесообразно осуществлять рыночные внешние займы по ставке 7–11%, особенно в случае возобновления сотрудничества с Международным Валютным Фондом. На сегодняшний день деньги МВФ — это самый дешевый ресурс для Украины. Возможное позитивное решение МВФ по Украине окажет положительное влияние как на рынок облигаций внешних займов, так и ОВГЗ.

Полную версию обзора рынка государственных ценных бумаг в Украине можно загрузить с Web-сайта РА «Стандарт-Рейтинг» (Украина) — http://standard-rating.com

Справка: Рейтинговое агентство «Стандарт-Рейтинг» (Украина) создано в октябре 2010 года в Украине как дочерняя структура британской рейтинговой компании GPRC “StandardRating”. На нас возложена функция курирования рейтингового и исследовательского бизнеса компании “StandardRating” в русскоязычных странах бывшего СССР. РА «Стандарт-Рейтинг» (Украина) активно работает в страховом, банковском и инвестиционном сегментах финансового рынка.