УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 02.05.2023

Еще одно ожидаемое событие недели – заседание ФРС, которое запланировано на 3 мая. Ожидается очередное повышение ставки на четверть процента – до уровня 5–5,25%. Также в течение недели выйдет ряд данных по рынку труда США.

Неделя была насыщена корпоративными отчетностями, результаты представили такие тяжеловесы, как Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon. Ралли в акциях способствовали росту технологического индекса Nasdaq. Отчеты оказались лучше консенсуса: бизнес хорошо переживает трудные времена, выручка все равно увеличивается, оптимизация расходов дает свои плоды, рекламные подразделения демонстрируют рост, а доминируют рассуждения о внедрении искусственного интеллекта. В целом публикации корпоративных отчетов оказали поддержку рынку.

Microsoft нарастила выручку на 7% – до 53 млрд долл., чистая прибыль выросла на 9% – до 16 млрд долл. Сильный отчет оказал поддержку акциям, особенно впечатлил рост облачного бизнеса на 22%, к тому же на звонке с инвесторами менеджмент уделил внимание развитию ИИ. Даже несмотря на блокировку сделки по покупке Activision Blizzard, акции Microsoft закрылись ростом. Alphabet Inc. отчитался о росте выручки на 3% г/г – до практически 70 млрд долл., но чистая прибыль снизилась на 8% г/г. Продажи облачного бизнеса выросли на 27%, а операционная рентабельность сегмента составила 2,6%. Среди публичных компаний Alphabet уступает только Apple Inc. по объему денег, который направляется на выкуп акций. На прошлой неделе компания одобрила новую программу обратного выкупа собственных акций на сумму 70 млрд долл., или примерно 5% капитализации. Meta заработала 28,6 млрд выручки, что на 3% выше, чем годом ранее, – после трех кварталов снижения продаж тренд развернулся. При этом рентабельность операционной прибыли восстанавливается – с 20% в прошлом квартале до 25%, но издержки все еще растут быстрее выручки. Акции Amazon прибавляли более 10% на постмаркете, инвесторы реагировали на квартальный отчет. Лидер e-commerce заработал 127 млрд долл. (+9,5% г/г), из них 21 млрд долл., или 17% выручки, пришлось на облачный бизнес AWS, который вырос на 16% г/г. Операционная рентабельность улучшилась до 3,7%.

Сюрприз для рынков принесла экономическая статистика: ВВП США в 1К2023 вырос на 1,1% к/к, что практически вдвое ниже ожиданий. Похоже, что аналитики закладывали больший рост, рассчитывая на стабильный потребительский спрос, но жесткая монетарная политика оказалась сильнее. Наибольшее снижение зафиксировано в объемах частных инвестиций. В предыдущем квартале экономика расширилась на 2,6% к/к. Тем не менее не стоит забывать, что в течение первого полугодия 2022 года статистика по динамике ВВП была и вовсе отрицательной.

PMI в КНР за апрель вышли хуже ожиданий, в особенности в производственном секторе, сократившись ниже уровня 50, что отражает негативные настроения в отношении перспектив роста промышленности. Из субсекторов наибольшее падение показали ожидания новых заказов, что косвенно также негативно для спроса на нефть, базовые материалы (сталь). С другой стороны, слабые результаты могут дать дополнительный импульс для государственного стимулирования промышленных секторов. В частности, на заседании политбюро на прошлой неделе было отмечено, что восстановление экономики по-прежнему нуждается в постоянной «решительной» фискальной и монетарной поддержке из-за недостаточного внутреннего спроса.

Российские акции закрылись перед майскими праздниками в небольшом плюсе. Наибольшее недельное падение зафиксировали бумаги Норильского никеля после новостей о решении не выплачивать дивиденды. Также корректировались застройщики ПИК, Эталон, которые за неделю опустились на 3–4%. В лидерах роста были акции ВТБ, банк отчитался о рекордных результатах по МСФО за 1К2023, заработав 146,7 млрд руб. чистой прибыли.

Согласно заявлению министра финансов Силуанова, демпферные выплаты российским нефтепереработчикам с июля будут сокращены на 50% и такое сокращение будет действовать в течение года. По словам министра, эта мера позволит федеральному бюджету ежемесячно экономить 30 млрд руб. (за год – 3% от капитализации сектора, 8% EBITDA, 21% FCF 2023), что в целом совпадает с нашей оценкой: указанное сокращение выплат по демпферу может привести к снижению EBITDA нефтяных компаний в среднем на 10% по отрасли. Дивидендная доходность в таком случае может снизиться в среднем на 1,5–2% за год. Наиболее уязвимыми выглядят вертикально интегрированные компании: Газпром нефть, Татнефть, ЛУКОЙЛ. Для таких компаний, как Сургутнефтегаз, в бизнесе которого нефтепереработка занимает не такую большую долю, пересмотр демпфера, конечно, не так ощутим.

Совет директоров Норникеля рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год, что в целом было ожидаемо, учитывая отсутствие акционерного соглашения и высокие капитальные затраты. Среди финансовых причин к невыплате компания отметила падение свободного денежного потока в 10 раз г/г (437 млн долл.), существенный рост чистого долга (х2 до 10 млрд долл.), пик цикла инвестиций (4,3 и 4,7 млрд долл. в 2022 и 2023 годах соответственно). Тем не менее менеджмент может принять решение о выплате промежуточных дивидендов в течение года, если нормализуется величина свободного денежного потока и долговой нагрузки.

Совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды за 2022 года из расчета 67,28 руб./акц., то есть, с учетом ранее выплаченных 39,57 руб. за 9 месяцев, дивиденд за 4К2022 составит 27,7 руб./акц. (6,5% доходность), выше консенсуса и наших ожиданий в 21,7 руб. Дата закрытия реестра – 11 июля. Более высокие дивиденды – это, безусловно, позитив для бумаг Татнефти, ее акции отреагировали на новость ростом на 1,8–2%.

Финансовый результат Х5 за К2023 по МСФО оказался смешанный: из положительного – рост чистой прибыли в 4 раза г/г из-за снижения процентных расходов и эффекта курсовой разницы. Рентабельность по EBITDA и общая величина ожидаемо сократились, как и операционный денежный поток, на фоне роста запасов (из-за новых открытий) и кредиторской задолженности.

Неделю назад компания уже публиковала операционные результаты, так что в целом ее финансовые показатели оказались на уровне ожиданий рынка. Выручка компании в первом квартале выросла на 15,2% г/г, скорректированная EBITDA – на 1,1%, рентабельность по показателю составила 10,2% против 11,6% годом ранее.