УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по акциям 23.05.2023

В среду будет опубликован протокол майского заседания ФРС. В нем можно будет отследить изменение взгляда чиновников на вопрос по ключевой ставке. В пятницу председатель ФРС Джером Пауэлл прокомментировал, что если ранее была очевидна необходимость в ужесточении монетарной политики, то сейчас дальнейшее повышение ставки не столь оправданно. Также выйдут статистика по динамике ВВП США в 1К2023 и индекс PCE.

Статистика розничных продаж в США фиксирует рост после двух месяцев снижения, продажи выросли на 0,4% в апреле, что ниже ожиданий в 0,7% м/м. Рост наблюдался в продажах автозапчастей, ресторанах и онлайн, тогда как американцы меньше покупали спорттовары, мебель и электронику. В годовом выражении динамика сильно ослабла с начала года, розничные продажи выросли на 1,6% г/г, то есть в несколько раз меньше, чем выросли цены, – индекс потребительских цен находится чуть ниже 5%.

Данные по китайской экономике указывают на постепенное восстановление, но не столь быстрыми темпами, как ожидалось. Промышленное производство в апреле выросло на 5,6% г/г, что практически вдвое ниже ожидаемого роста, и после роста на 3,9% г/г в марте. Розничные продажи растут третий месяц кряду, в апреле продажи выросли на 18,4% г/г, что, опять же, ниже ожидаемых 21%, но динамика показывает ускорение с марта, когда розничные продажи выросли на 10,6% г/г.

Китайские акции снижались в течение недели на фоне распродаж в крупнейших позициях индекса. Дешевели бумаги Alibaba Group Holding после публикации квартальной отчетности. Слабые результаты e-commerce-гиганта заставили усомниться в быстром восстановлении роста китайской экономики. Годовой рост компании составил скромные 2%. Выручка Alibaba за квартал, завершившийся 31 марта, выросла ниже ожиданий – до CNY208,3 млрд (ожид. CNY209 млрд), при этом рентабельность и чистая прибыль компании оказались существенно выше прогнозов аналитиков. Сегментно рост тормозит основной бизнес компании – китайский e-com, имеющий уже ограниченное пространство для роста внутри КНР, и фактически становится зрелым бизнесом, генерирующим всю EBITDA группы.

Компания рассказала о планах выделить в отдельный бизнес свой облачный сегмент, а размещение акций на бирже ожидается на горизонте 12 месяцев. Аналитики оценивают этот бизнес в более 20 млрд долл. Также компания планирует провести IPO логистического подразделения Cainiao в ближайшие 12–18 месяцев и розничного бизнеса Freshippo через 6–12 месяцев.

Мы считаем, что новости позитивны для компании. Во-первых, IPO отдельных сегментов будет способствовать раскрытию стоимости холдинговой компании. Во- вторых, крупнейшим источником денежных потоков станет розничный бизнес компании (Taobao, Tmall), увеличится прибыль после выбытия капиталоемких убыточных бизнесов.

Позитив на российском рынке сохраняется, индекс ММВБ прибавил за неделю 2,4%. Распродавали привилегированные акции Сургутнефтегаза (-16%), золотодобытчиков Polymetal (-10%) и Полюс (-3,2%) после расширения санкционного списка. Наибольший недельный рост был в бумагах Группы ЛСР (+19%) после объявления дивидендов, Яндекса (+8,5%), Etalon (+7,5%). Основная интрига этой недели – решение по дивидендам Газпрома, заседание совета директоров пройдет 23 мая.

Сургутнефтегаз рекомендовал выплатить дивиденды из расчета 0,8 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию (дивидендная доходность 2,4%) – это минимум за пять лет (по привилегированным акциям), что, конечно, разочаровало.

Поскольку компания не раскрывает операционные или финансовые результаты, объяснить ее решение затруднительно. По нашим оценкам, за 2022 год основной бизнес компании мог принести более 450 млрд руб. чистой прибыли, что, за вычетом ожидаемого убытка от переоценки долларов по итогам года, привело бы к выплатам на префы в размере до 5 руб./акц. Можно лишь предположить, что годовая чистая прибыль была снижена за счет влияния переоценки результата возможной конвертации долларовых депозитов компании, если, например, компания это сделала по невыгодному курсу (скажем, прошлым летом, когда рубль был на максимуме), это могло негативно сказаться на ее прибыли.

Впрочем, если снижение дивидендов действительно связано с этим, в более долгосрочной перспективе конвертация благодаря уходу от околонулевых валютных депозитов в более доходные рублевые инструменты добавит стоимости. То есть негатив прошлого года будет компенсирован в текущем (и соответственно, выплатами в следующем в виде дивидендов). Сургутнефтегаз может раскрыть финансовую отчетность по РСБУ к собранию акционеров. Возможно, из нее удастся более детально понять, за счет чего был негативный эффект на чистую прибыль.

В выходные СМИ сообщили о согласовании президентом сделки по продаже контрольного пакета Яндекса в российском бизнесе пулу акционеров, включая Потанина, Алекперова, Мордашова и Банк ВТБ. Ранее сообщалось, что пакет оценен исходя из стоимости только российского бизнеса в размере 7–7,5 млрд долл. (с учетом 50%-ной «скидки», применяемой к выходящим из РФ иностранным компаниям), то есть без скидки российская часть бизнеса оценивается примерно в 14–15 млрд долл., что существенно выше текущей капитализации всего Яндекса. Ключевым пока остается вопрос юридического разделения компании, в частности какие активы/опции получат миноритарные акционеры голландской компании Yandex NV, акции которой торгуются на ММВБ в том числе.

Полюс включен в санкционный список США (SDN), власти выдали лицензии на сворачивание операций с Полюсом (включая дочерние компании с долей контроля 50% и более) и на выход из его ценных бумаг сроком до 17 августа. Учитывая, что компания не поставляет золото в западные страны (основной экспорт российского золота – Китай, ОАЭ, Турция), влияние санкций будет ограниченно. Однако мы не исключаем кратковременных сложностей: возможно, появится дисконт в цене реализации либо снижение продаж для поиска новых контрагентов. На выплату дивидендов, как минимум в российском периметре, санкции тоже не повлияют.

Также в SDN попала российская компания АО «Полиметалл» (управляет российской частью активов Группы). OFAC выпустил специальное разъяснение, что санкции не касаются Polymetal International – холдинговой структуры, акции которой торгуются на ММВБ и в Лондоне. По официальной информации, компания и совет директоров продолжают работать с юридическими консультантами для оценки влияния санкций и намерены предоставить информацию по оценке влияния введенных санкций по прошествии двух недель. Редомициляция в МФЦА также остается в повестке, однако возникают риски в отношении возможности выплат дивидендов от российских активов (2/3 EBITDA Группы).