UST от Terra: большая ставка До Квона на Биткойн

Эта статья впервые появилась на Finsight.

Эмитент стейблкоина Terra планирует приобрести Биткойнов на сумму 10 миллиардов долларов США для своих резервов. Компания делает это посредством серии покупок, и после завершения холдинги должны сделать Terra крупнейшим держателем Биткойнов после самого Сатоши.

Почему компания покупает именно такое количество Биткойнов?

Основатель До Квон объявил, что накопление является частью плана по открытию новой денежной эры с Биткойном в качестве стандарта. Основная идея не нова. Биткойн, как и золото, является твердым активом, и отрадно видеть, что предприниматели так ему доверяют. Но с другой стороны, До Квон также считает, что Avalanche и другие токены представляют собой солидный залог.

Этот шаг привлек много внимания, ведь некоторые опасаются, что планы Квона могут дестабилизировать экосистему стейблкоинов его собственной компании. Третьи предупреждают о более масштабных последствиях, которые могут нанести ущерб всему рынку криптовалют.

Создание более прочного фундамента для UST
Terra – одна из ведущих новых блокчейн-сетей уровня 1, посвященная DeFi и уступающая только Ethereum с точки зрения TVL. Протокол Terra входит в число новых игроков, вышедших на рынок за последние два года. Он быстро вытеснил Binance Smart Chain, Avalanche, Solana, Fathom, Tron и Polygon.

Одним из самых успешных dApps, размещенных в сети Terra, является Anchor Protocol, высокодоходный протокол сбережений и кредитования с TVL в размере 16,5 миллиарда долларов, что составляет чуть более половины всех TVL на Terra. Ключевой привлекательностью Anchor Protocol является доходность с примерно 19% годовых, которой он вознаграждает вкладчиков UST. UST – это нативный стейблкоин Terra, привязанный к доллару США, и в отличие от стейблкоинов с фиатным обеспечением, таких как USDT и USDC, это алгоритмический стейблкоин. Привязка поддерживается с помощью математических механизмов, применяемых к нативному токену LUNA, что теоретически обеспечивает привязку стейблкоина к доллару США.

За последние несколько лет появилось и ушло в небытие множество алгоритмических стейблкоинов. Их, как известно, трудно поддерживать во время сильной волатильности, особенно в условиях понижающегося давления, когда они наиболее востребованы трейдерами, ищущими безопасное убежище во время криптоштормов. Однако, если организации удастся успешно запустить алгоритмический стейблкоин, вознаграждение может быть огромным, поскольку эти стейблкоины могут бесконечно масштабироваться, чтобы не отставать от растущего спроса на приложения DeFi, а теперь и на экономику метавселенных.

Конечно, эта картина изменится, если Биткойн продолжит приниматься и прочно утвердится в качестве валюты и резервного актива в глобальных финансах. Если бы это произошло, не было бы необходимости в стейблкоинах, привязанных к фиату, поскольку BTC был бы изначальным стейблкоином, привязанным только к самому себе. Как доллар со свободно плавающим курсом, так сказать. Только лучше.

Но вернемся к реальности. Покупка BTC полностью связана с одной слабостью алгоритмических монет: когда времена становятся трудными, возможности арбитража не всегда достаточно привлекательны, чтобы поддерживать привязку. Когда это произойдет, Terra должна вмешаться, чтобы восстановить привязку, как это было в прошлом (как и MakerDAO для DAI, нативного стейблкоинов). Вот почему Luna Foundation Guard накапливал Биткойны, как будто они выходили из моды. План состоит в том, чтобы накопить в общей сложности 10 миллиардов долларов в Биткойнах, используемых в качестве резервного актива, что повысит доверие к стейблкоину UST, поскольку у Terra будут средства для предотвращения попадания в смертоносную спираль.

Но ничего не гарантировано, конечно. Может случиться так, что цена Биткойна рухнет еще больше в течение следующих нескольких месяцев, после чего начнется массовое изъятие средств из банка. Но, как сказал До Квон в интервью Unchained: «Я как бы держу пари, что долгосрочный сценарий роста Биткойнов и достаточно крупные резервы, чтобы противостоять падению спроса на UST, является более вероятным сценарием».

Это огромная ставка, которая не осталась незамеченной. Важно принимать как похвалу, так и критику.

BTC может уничтожить UST
Чтобы BTC смог сломать UST, должны совпасть несколько факторов; но это не значит, что такого не может произойти. Якорный протокол в настоящее время является одной из основных причин спроса на UST. 19% APY для стейблкоина довольно высоко, если внимательно посмотреть на заемную сторону уравнения. Текущая годовая процентная ставка, предлагаемая заемщикам, составляет всего 11,81%, и кредитор устойчив только в том случае, если он собирает больше процентов по своим кредитам, чем выплачивает по депозитам. Этот разрыв между APY кредиторов и заемщиков покрывается резервным фондом, который быстро истощается по мере роста суммы, заблокированной в Anchor.

Как отмечается в недавней критике UST, если доходность Anchor упадет ниже уровня конкурентов, может возникнуть ажиотаж, во время которого пользователи избавятся от своих LUNA и UST. Конечно, именно здесь вступают в действие резервные активы Биткойн; но некоторые утверждают, что это может усугубить ситуацию. Что если резерв BTC на самом деле увеличивает вероятность побега пользователей в банки? Резерв также можно рассматривать как стимул для атаки на UST, чтобы забрать Биткойны на нисходящем тренде. Это должна была быть скоординированная атака нескольких «антарктических синих китов», но так могло произойти.

Это одна из причин, почему не все поддерживают действия Terra. Вместо того, чтобы сдерживать риск для экосистемы Terra в случае сбоя, смертоносная спираль теперь может затронуть Биткойн и все другие криптовалюты, которые, как они сказали, будут покупать дополнительно.

Это огромная ставка на Биткойн, сделанная Квоном. Но, в зависимости от того, как он интегрирован и применяется, может случиться так, что более широкий крипторынок сделал большую ставку на Terra.

Автор: Бен Каселин – вице-президент по глобальному маркетингу и руководитель отдела исследований и стратегии AAX, первой биржи криптовалют, работающей на базе технологии LSEG и перешедшей на стандарт Satoshi.